【投资理财】禄交所2016年1月报：赚钱效应仍在 择机选择优质基金

　　一、市场回顾

　　2016年1月股指呈现大幅下跌态势，上证综指跌破多个整数关口，区间下跌达到800多点，偶尔的反弹也不能持续，且很快又被空头占据，市场为悲观情绪笼罩。人民币兑美元贬值以及外围市场的走坏对A股冲击太大，国内经济基本面数据仍不乐观，大股东减持、股权质押、银行票据等问题一度打击市场信 心，节日资金需求的加大也不利于A股的上攻。不过央行通过逆回购、中期借贷便利等向市场投放了大量流动性，神秘资金也一度积极护盘，国家层面维稳股市决心坚决。总的来看，1月A股的下跌与在人民币兑美元贬值、外围市场走坏、经济基本面仍不能有效改善、改革不及预期以及2015年四季度涨幅过大等有关。

　　主要证券指数均出现下跌，其中估值相对偏离更大的创业板指数下跌幅度最大，而估值相对更低的以蓝筹为代表的沪深300指数下跌幅度最小。上证指数跌幅亦要小于中小板和创业板指数。总的来看，在本轮下跌中，个股估值的合理性受到较大关注。

　　申万28个行业全部下跌，平均25.87%。银行板块估值相对合理，下跌幅度最小，但仍下跌14.17%，而跌幅最大的综合下跌达30.68%，此外，采掘和钢铁受供给侧改革背景下企业整合预期影响下跌幅度亦相对较小，去年涨幅最大的计算机则在1月下跌幅度明显较大。

　　债券市场方面，货币政策仍维持宽松态势。节日资金需求效应、人民币贬值背景下资本流出以及缴税等因素一度导致资金需求增加，市场期待的降准迟迟没有出现。不过央行加大了逆回购力度，28日逆回购再度开启，通过逆回购向市场投放了大量流动性，逆回购票面利率始终保持不变，中期借贷便利也再度被央行运用。

　　主要债券指数中除中证转债下跌外其它全部上涨，其中中证转债下跌达10.48%。受股指大幅下跌影响，中证转债下跌幅度较大，其它中证系列指数均小幅上涨，安全性高的中证国债涨幅最大，上涨0.34%。

　　海外市场原油价格在有效需求不足下总体延续了前期的下跌态势，在伊朗、伊拉克、减产等多种因素影响下中间有所波动，黄金价格则在避险资金推动下走高。在主要经济体经济不景气以及美元加息等影响下，纳斯达克指数、道琼斯指数以及香港恒生指数等均大幅下跌。

　　二、各类基金业绩表现

　　在股指大幅下跌下，偏股型基金净值平均下跌17.77%。进一步分类来看，主动股票型基金净值平均下跌24.34%，指数型基金净值平均下跌22.71%，混合型基金净值平均下跌15.38%。

　　分类来看，混合型基金整体表现最好，重要原因是不少混合型基金对股票资产的配置较低，而主动股票型基金和指数型基金在此次指数快速下跌中仍保持着较高的仓位。仓位的控制仍是基金1月表现差别较大的重要原因，表现靠前的基金中不少基金都是新成立的基金，在权益资产仓位较低情况下表现也较好。

　　货币市场总体仍保持宽松，不过受股指下跌影响债券型基金平均下跌1.40%。具体分类来看，混合二级债基净值下跌4.09%，可转债基金净值下跌13.93%；纯债基金净值下跌0.12%，一级债基净值下跌0.35%。

　　股指大幅下跌下配置权益资产的混合二级债基和可转债基金净值下跌较大，间接也影响到了债券型基金整体收益。节日来临下的取钱效应、缴税等因素也在一定程度上导致资金面短期出现偏紧情况，货币市场基金和短期理财基金万份收益均值有所上升。

　　三、基金投资

　　在股指大幅下跌后不少股票已经跌破净资产，高估值的个股价格亦回落不少，A股投资价值逐渐显现。同时大股东减持逐步规范、人民币汇率逐渐走稳、IPO大量冻结资金效应不在、货币政策宽松以及改革不断推进背景下A股在震荡整固后或迎来一波不错的行情。展望未来，在注册制推出下估值相对更低的蓝筹股或更加得到市场的青睐，深港通推出可期以及加入MSCI有望下，A股2016年走势仍或呈现下有底，上有顶的震荡格局。外围市场中美指虽存在回调压力，但美国经济逐渐走好，结构性行情仍在，美股QDII仍可继续保持持有。

　　信用债违约风波以及债市供给的增加将对债市造成一定的冲击，不过转型中的实体经济仍会面临一定的困难，货币政策有望长期保持宽松以支持实体经济的发展。同时过低的银行存款利率也将令越来越多的人不满，银行存款或迎来搬家，债券市场将成为一个重要投资方向，有利于债市的走好。总的来看，2016年 债券基金的配置价值仍在，尤其是其中的可转债基金在当前值得关注。

　　综合来看，2016年的偏股型基金的赚钱效应仍在，投资者可择机选择优质基金，注意把握好结构性行情，而债券型基金和QDII基金的赚钱效应同样存在，债券型基金中的可转债基金值得关注。