【资产配置周报】平静看待风险事件 方向选择近在咫尺

　　本周焦点：本周市场将迎来英国脱欧重要风险事件，需要重点关注。需要关注的事件主要有：美联储主席耶伦在美国参议院金融委员会半年一度的货币政策报告听证会作证；美联储主席耶伦和美国财长杰克卢参加金融稳定监管委 员会公开会议；美国6月Markit制造业PMI初值；英国举行全民脱欧公投，决定英国在欧盟的去留。

　　股票市场

　　美股：美股高位震荡小幅走低。道指全周下跌190 点，跌幅1.06%；纳指全周下跌94点，跌幅为1.92%；标普500指数上周一开盘小幅上行至全周最高点2098后即逐级盘跌，周四最低下探至 2050点，最终收报于2071点，全周跌幅1.19%。因美国就业市场改善情况不达预期、英国脱欧风险上升以及中国经济下行压力加大等多重因素叠加之 下，美联储作出维持基本利率不变的决定，而英国脱欧风险上升打压市场风险偏好，令投资者避险情绪升温。

　　此外，5月新屋开工数据下滑，亦增加了投资者对美国经济复苏前景的担忧。美国商务部上周五发布的报告显示，美国5月新屋开工量环比下降 0.3%，经季调后的年化总数降至116万套，主要是由于多户住宅开工量的下降，但这一数字仍略高于接受Market Watch调查的经济学家平均预期的114.5万套。其中，独栋住宅开工量增长0.3%，至76.4万套，创三个月新高。但多户住宅开工量下降1.2%，至40万套。5月营建许可数量环比增长0.7%，至114万套。

　　欧股：受英国脱欧忧虑加深影响，上周欧洲股市全线普跌。英股全周跌1.55%，法国和德国股市一周分别跌 2.62%和2.07%。按照既定计划，英国将在当地时间本周四(6月23日)举行脱欧全民公投，近日公布的多数民调结果显示，支持脱欧的阵营占据优势。 但这个事情存在变数，故投资者应密切关注未来一两天的民调结果。

　　除英国脱欧公投临近外，上周金融市场另有不少风险事件，其中美联储政策声明相对最受关注，其所释出态度偏温和，目前市场相信美联储7月加息的概率仅有一成，全年加息次数或将有且仅有一次，大幅低于去年的投资者预期。

　　日股：日股大幅下挫，暴跌6.03%。在美联储宣布维持利率不变、以及英国下周举行退欧公投之前，日本央行上周四决定维持利率在-0.1%不变，维持货币基础年增幅目标80万亿日元，符合预期。

　　日本央行委员会以7:2的投票结果维持负利率不变，以8:1的投票结果维持货币基础目标不变。同时，继4月下调之后，日本央行今日再度下调通胀 前景预期，称CPI年率很可能处于略低于零或零水平。该行承认通胀预期近期已有所下滑，表示将继续宽松，直到通胀率稳定在2%目标水平。

　　预计物价趋势将稳定上升，日本经济很可能处于温和扩张趋势当中。不过，日本央行也未排除采取行动的可能性，称如有必要将增加刺激措施。该行还强调，全球金融市场处于不稳定状态之中。

　　A股：上周市场大幅震荡后以一根带长下影的阴十字星报收，沪指收跌1.44%。受多重利空因素影响上周开局 不利，沪深股指全线下跌。虽然随后的上涨行情抵消了大部分跌幅，沪深股指周线仍收跌。在宏观经济数据密集发布、A股未能如愿纳入MSCI以及美联储、英日 央行货币政策等一系列事件性因素干扰之下，A股市场波动幅度略有扩大，不过盘中抵抗力量依然较强，股指未有跌破前期横盘整理平台，且收复周初暴跌大部分失 地，呈现宽幅震荡态势，随着事件性因素逐步消退，市场环境大概率上将出现环比改善，股指于未来一个星期内或有望以震荡上行方式再度向上方压力位发起冲击， 中短期吃饭行情继续处在酝酿阶段。本周A股市场需要关注四件大事：证监会为炒壳降温，取消配套融资；920家企业进入创新层挂牌公司初步筛选名单；英国退 欧公投；证监会核发7家公司IPO批文；月末、季末以及半年末资金面的波动情况。

　　债券市场

　　美债：美债收益率小幅下行。上周五美国10年期国债收益率跌至1.62%，周度累计下跌2个基点；30年期国债收益率跌至2.43%，周度累计下跌1个基点；2年期国债收益率下跌至0.70%，周度下跌3个基点；5年期国债收益率跌至1.13%，周度累计下跌4个基点。

　　上周中美国10年期国债收益率跌至1.528% ，创2012年以来的新低，不过周五收盘略有回升。美联储在周三政策会议上决定维持利率不变，但暗示仍计划今年升息两次。美联储还表示，经济增长放缓将使未来收紧货币政策的步伐放慢。

　　中债：债市表现稳定。上周二级市场收益率整体下行，利率债和中票收益率均出现不同程度平坦化。利率债方 面，1年期国债收于2.40%，较前周下行2bp；10年期国债收于2.94%，较前周下行7bp；10年期与1年期国债利差缩窄至54bp。信用债方 面,中票收益率下行，短融收益率略有回升，城投债信用利差出现分化。

　　资金面上，上周市场资金面保持平稳，短期品种利率变化不大，银行间市场债券质押式回购7天品种利率波动不大，全周平均 利率保持在2.4%以下。具有标志性的1个月SHIBOR品种变化不大，周五为2.8590%。上周央行在公开市场上进行了3200亿元逆回购操作，对冲 1450亿元逆回购到期资金后，最终实现资金净投放1750亿元。随着半年末时点临近，且即将有MLF到期，央行或适时加大流动性投放力度，资金面料总体 无忧。

　　基本面对债市的支持是后期债市走向的关键因素，资金面扰动以及监管层方面的因素不足为惧。利差曲线变化受经济基本面和货币政策影响最大。当基本面环境趋弱，收益率曲线往往呈现平坦化，利差曲线走低；经济基本面走强时，收益率曲线则呈现陡峭化，利差曲线走高。

　　大宗商品市场

　　原油：原油期货价格延续回落态势。美国WTI原油7月期货上周五收涨1.77美元，或3.83%，报 47.98美元/桶，全周下挫2.12%；布伦特原油8月期货上周五收涨1.98美元，或4.20%，报49.17美元/桶，全周下跌2.59%。美元走 弱和英国退欧忧虑缓解为油价带来了强劲支撑，不过由于美国石油活跃钻井数连续第三周增加，以及本周英国退欧公投可能引发的风险资产抛售，油价未来的下行压 力依然较大。

　　美国商务部周五公布的数据显示，5月新屋开工环比微降0.3%至116.4万，略好于预期。美联储2016年票委布拉德暗示今年或仅加息一次， 而2017年和2018年都不会再加息。布拉德之前一直以鹰派而著称，近期立场趋于“鸽化”，也显示出官员对美国经济复苏的忧虑。美元指数震荡回落，日内 最低触及94.08，较隔夜触及的近两周高位95.17回落逾百点。美元走弱为油价提供了有效支撑。

　　黄金：黄金连续第三周回升。美国COMEX 8月黄金期货价格周五收盘下跌3.60美元，跌幅0.3%，报1294.80美元/盎司。上周累计上涨1.5%，录得连续三周上涨。由于上周美联储维持当 前利率不变，美联储主席耶伦发表的鸽派讲话，市场对美联储的加息前景普遍抱有悲观看法，这使得美元在失去英镑、欧元下跌的支撑之后，开始走弱，也给金价提 供支撑。圣路易斯联储主席布拉德表示，在当前的形势下，未来30个月左右美国的加息次数不应超过一次，经济或已进入低速轨道，未来30个月的时段看恰当的 美联储政策利率在0.63%。

　　虽然英国留欧派议员遇刺使得英国脱欧担忧情绪有所降温，金价一度刷新三日低点至1276.43美元/盎司，但由于全球负利率环境下，避险需要依 然存在，美元也在走弱，现货黄金依然表现较为坚挺，美联储的鸽派决议也给金价提供支撑，短期来看，支撑黄金期货价格走高的因素仍在，未来一段时间内上行空 间依然存在。

　　外汇市场

　　美元：美元指数上周回落0.31%，收于94.34。美联储宣布维持利率不变，且市场预期美联储加息步伐将放缓，导致美元指数走弱。本月16日凌晨， 美联储公布议息会议结果，如市场预期一样宣布维持利率不变，并暗示年内准备加息两次。美联储并称，考虑到经济增速放缓及英国退欧等不稳定因素，预计未来美 联储加息步伐将继续放缓。美联储总裁耶伦承认，想摆脱全球低利率的困局是有难度的，这样偏鸽派的表态导致美元指数走弱。

　　欧元：欧元兑美元上周五收报1.1279，周涨0.28%。美联储维持基金利率不变令美元走弱，欧元兑美元 低位回升。不过预计在英国退欧公投举行前后，欧元将继续面临抛压。目前1个月欧元/美元隐含波动率相比的相比英镑低，市场可能没有消化足够的下行风险，欧 元是退欧风险一个具有吸引力的对冲工具。本周其他欧洲风险事件还包括：德国法院对于直接货币交易计划(OMT)的裁决和西班牙选举。

　　人民币：上周人民币兑美元即期汇率累计贬值0.31%，收于6.59一线。中间价则下跌200个基点左右。上周全球 汇市避险情绪升温，各主要货币走势震荡，人民币兑美元汇率一度跌破6.60关口创五年半以来低位，而近期公布的经济数据显示经济下行压力加大也是人民币汇 率走弱的重要原因。本周英国退欧的风险事件将来袭，人民币兑美元汇率预计在6.60附近保持震荡，如果英国退出欧盟可能导致美元飙涨，人民币兑美元将承受 贬值压力。

　　国内大类资产配置建议：

　　全球大类资产配置建议：

　　禄交所认为，在货币超发的大背景下，一定不能全部持有现金，要注重进行大类资产配置；在全球经济增长低迷的大环境下，一定不能全部持有股 票资产，大类资产配置应是明智之选。投资收益很大程度上取决于资产配置，且资产配置有利于降低投资风险，资产配置放大收益的同时降低风险。

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