核心提示： 三季度各策略产品录得正平均收益，取决于股市和债券震荡中有所上升，未来的受股市流动性增强，实体经济弱改善，风险偏好会有所提高，后市或有一定上涨空间；QDII、相对价值和债券型策略三季度表现居前，随着市场风格切换，四季度可关注偏股型产品。短期仍看好：风险度较低的债券型策略产品和相对价值策略产品。可逐步加仓偏股型产品。
1．市场回顾
1.1新闻与政策
宏观经济数据：
三季度实体经济微弱下滑，加之楼市政策增压，后市经济下行压力仍存。
三季度实体经济各项指标显示，供给端：固定资产投资同比增长下滑1点，环比下降2-3个点；PMI指数在枯荣线之上，较上期和2015年同期相比并无改善，但8、9月份出现阶段性企稳的迹象；工业增加值维持稳定。企业状况和投资仍处低迷。需求端：三季度消费品零售总额同一二季度趋平，环比有所下降。物价指数8月份出现较大的跳水，下降0.5%。整体经济在三季度停滞和通缩并行。
|
指标（三季度区间值） |
实际值 |
上期值 |
去年同期值 |
|
固定资产投资:累计同比(%) |
8.1 |
9.0-10.5 |
10.3-11.2 |
|
CPI |
1.3-1.8 |
1.9-2.3 |
1.6-1.96 |
|
制造业PMI |
49.9-50.4 |
50.0-50.1 |
50.51-50.62 |
|
社会消费品零售总额累计同比(%) |
10.3 |
10.2-10.3 |
10.43-10.5 |
|
工业增加值:当月同比(%)区间 |
6.0-6.3 |
6.0-6.2 |
5.7-6.0 |
数据来源：WIND 数据截止日：2016年9月30日
股市：
三季度股市窄幅震荡，价涨量增。
三季度A股经历密集数日冲高后，于中上旬开始小幅回落调整。在季度末最后几个工作日受过节情绪影响量能萎缩，惨淡收尾。整体三季度上证指数终录得2.56%的涨幅。沪深300上涨3.15%，创业板指数下跌3.5%，中小板指数下跌1.58%。投资者风险偏好随着经济低迷未有起色。
从行业分布上看，与建筑材料、地产、采掘、钢铁相关产业涨幅居前，军工、TMT、有色金属行情表现垫底，大蓝筹股凸显保值功能。从市场活跃度来看，本季度股市总成交额为12.29万亿元，较二季度上涨10.3%；与第一季度基本持平。人气度表现平平。
债市：
利率中枢下行，货币政策由松趋中性
央行三季度净货币净投放4659亿。货币市场：R001季度末较季度初上升32BP；R007上升20BP。债券市场国债一年期收益率下降20个BP；10年期到期收益率下降7.8个BP。
四季度受汇率贬值影响，央行在四季度开始之初回笼资金超过三季度总投放量。
三季度货币市场利率中枢下行明显，主要债券到期收益率1年期、3年期下滑区间为2BP-23BP和3BP-43BP。经济通胀短期平稳，三季度美联储加息放空，四季度提高市场的加息预期，或在部分程度影响中国市场债券价格。
政策
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日期 |
机构 |
内容 |
要点 |
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2106.10.14 |
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国务院办公厅公布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》 |
集中力量对P2P网络借贷、股权众筹、互联网保险、第三方支付、通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务、互联网金融领域广告等重点领域进行整治。 |
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2016.09.23
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证监会 |
《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》 |
一、将80%以上的基金资产投资于其他公开募集的基金份额；二、禁止管理费、托管费以及销售费双重收费；三、管理人应当设置独立部门、配备专门人员。 |
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2016.08.16 |
证监会 |
中国证监会与香港证监会共同签署深港通《联合公告》 |
深港通不再设总额度限制,深港通每日额度与沪港通现行标准一致深港通下的港股通每日额度105亿元 二交易型开放式基金（交易所买卖基金）纳入互联互通的投资标的。 |
|
2016.08.12 |
证监会 |
修订《关于保本基金的指导意见》公开征求意见 |
一是适度控制保本基金规模，降低行业风险；二是完善基金管理人的审慎监管要求；三是提高风控指标；四是新增风险监控的规定，要求基金管理人每日监控保本基金净值等；五是完善担保相关监管要求，降低担保机构对外担保资产总规模；六是要求基金管理人及基金子公司的特定客户资产管理业务不得募集保本产品。 |
|
2016.08.12 |
证监会 |
《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》公开征求意见 |
基金子公司监管趋严 强化合规风控要求，要求排查通道业务。 |
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2016.08.05 |
证监会 |
证监会对3宗案件作出行政处罚及市场禁入 |
证监会将会对信息披露违法违规、内幕交易、短线交易等各类违法违规行为持续保持高压态势。 |
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2016.07.15 |
证监会 |
发布实施《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》 |
结构化资管产品杠杆率、第三方机构提供投资建议服务、从事违法证券期货业务活动等方面作了更为严格、细致的规定，针对性更强，约束力更大。 |
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2016.07.15 |
证监会 |
证监会优化基金公司设立审批程序（公募基金） |
调整基金公司设立审批程序：由现行的申请人先组建公司、证监会实施现场检查后再批准设立的做法，改为先批准设立、申请人组建公司并通过现场检查后再开业。 |
证监会加强对私募基金和理财平台规范性、产品信息披露、合格投资者认定的监管力度；限制保本基金产品发行和基金子公司和券商的通道业务。
整体在监管趋严的大环境下，私募行业和专业理财理财平台都朝着规范化和透明化过渡。
1.2市场情况
基金备案和产品发行情况
在证监会规范化过程中，私募管理人凸减，但备案产品数大幅增多。截至2016年9月底，基金业协会已登记私募基金管理人17710家。已备案私募基金41230只，对比二季度末管理人24094家，备案基金32355。三季度发行数量出现117%的上涨。 管理规模在20-50亿元的私募基金管理人438家，管理规模在50-100亿元的170家，管理规模100亿元以上的150家。
本季度单月产品发行数量除去7月份机构保壳激增外，发行数月份间波动不大；但产品发行规模扩大，单支产品的平均发行规模是年初的4.6倍。
数据来源：Wind数据库
分策略研究中，三季度股票型策略新发产品数为3400只，债券型产品数为293只，混合型产品数为184只；平均单只产品规模来看，股票型单支产品的平均规模为5.7亿，债券型为1.3亿，混合型为1.6亿。另类投资规模缩水严重，仅为0.17亿。
与上半年平均水平相比：股票型产品平均规模近一年来创新高，同时债券型和混合型产品数量均有一定幅度提升，而另类投资策略产品规模大跳水。
2．业绩表现
私募产品策略划分
|
所属概念 |
投资类型 |
分类说明 |
|
股票型 |
股票策略 |
专门投资于股票的基金 |
|
股票多空策略 |
风险敞口小，多用量化的方法 |
|
|
事件驱动策略 |
投资于定增、并购等 |
|
|
相对价值策略 |
综合运用套利和做空工具获取无风险收益 |
|
|
期货型 |
宏观对冲策略 |
包含宏观股票策略、宏观期货对冲策略 |
|
商品型期货策略 |
包括商品期货和股指期货 |
|
|
固定收益型 |
债券策略 |
专门投资债券市场 |
|
其他 |
货币市场策略 |
投资于短期货币工具，风险低，流动性强 |
|
混合基金策略 |
投资多个基金或管理人的基金 |
|
|
QDII型基金 |
通过QDII通道投资海外市场 |
统计样本为9月份有净值公布的私募产品，统计区间为产品最近半年和最近三个月的收益回报。数据来源为Wind数据库、中国统计局和中国基金投资业协会。
私募产品业绩表现
截止9月底私募产品的业绩表现如下：
|
私募基金分类 |
最近一月回报(%) |
最近三月回报↓(%) |
最近六月回报(%) |
今年以来总回报（%） |
|
QDII |
-0.149 |
3.777 |
2.734 |
0.671 |
|
相对价值 |
1.612 |
2.297 |
3.313 |
0.597 |
|
混合策略 |
-0.059 |
0.962 |
2.641 |
-0.699 |
|
债券型策略 |
0.199 |
0.860 |
1.902 |
1.569 |
|
0.162 |
0.595 |
1.606 |
1.773 |
|
|
股票策略 |
-0.376 |
0.514 |
2.479 |
-3.815 |
|
股票多空 |
-0.337 |
0.456 |
0.930 |
-5.981 |
|
宏观对冲-股票型 |
0.009 |
-0.081 |
0.631 |
-0.289 |
|
事件驱动 |
0.209 |
-1.047 |
5.895 |
5.587 |
|
宏观对冲-期货型 |
-0.696 |
-3.276 |
9.971 |
16.439 |
|
商品型期货 |
-0.806 |
-6.387 |
16.122 |
11.774 |
|
平均 |
-0.021 |
-0.121 |
4.384 |
2.511 |
美国加息一再推迟、日本、欧盟的负利率和量化宽松货币政策助力，前三季度欧美、香港等股市走强，QDII策略奏效，收益颇丰。中国实体经济回报率走低，流动性在银行和实体经济间流动受阻。冰火两重天的流动性差异，一方面造成利率的继续走低，债券等类固收产品价值抬升，另一方面，铸造楼市疯涨的逻辑。
三季度股市仍处弹簧震荡态，存量资金板块轮动趋势明显。股票型相关策略受股市整体涨跌影响显著，整体表现平淡。四季度受全球众多事件如美国加息、美国大选、欧脱等影响，不确定性增强。国内楼市强规一方面挤出部分流动性利好股市，另一方面对实体经济造成负面冲击，但总体而言短期流动性的入市整体会有一定的机会。汇率破6.7，政府在对保汇率上不排除会有出台紧缩的货币政策，加码财政政策（最近密集的促进PPP项目落地）。
2.1股票市场
从股市盘面上看，三季度先扬后抑再冲高，大盘整体以正收益收尾。创业板和中小板涨势受风险偏好走低的影响，估值水平回落，据市场调查显示，四季度投资者风险偏好有一定上升但空间有限。
| 指数 | 市盈率PE(TTM)（倍） | 区间涨跌幅（%） | 区间成交量（百亿元）↓ |
| 深证综指 | 49.62 | 1.08 | 196.79 |
| 上证综指 | 15.43 | 2.56 | 122.94 |
| 中小板综 | 55.63 | 0.27 | 84.04 |
| 创业板综 | 68.89 | -3.05 | 54.71 |
板块涨跌幅中，建筑材料、地产、采掘、钢铁相关产业涨幅居前，整体实体经济回报率下滑，促进房地产相关产业的疯涨。统计区间，上游行业如采掘和钢铁的上涨受益于供给端周期性收缩造成上游材料价格上涨，估值上升，但需求端并未明显提升。军工、TMT、有色金属行情表现垫底，TMT行业整体估值并未进入超买区间，在杀估值过程中可逐步关注错杀绩优股。
股票型策略
股票型策略（统计中包含 8061只）近一个月随大盘中枢向上的带动，最近三个月平均收益为0.514%，近六个月的平均回报为2.479%。其中最近三个月业绩表现亮眼的产品为：
|
产品 |
最近3月回报（%） |
最近6月回报（%） |
投顾 |
|
金钥匙金石5期2号 |
218.05 |
190.77 |
金钥匙金石5期2号 |
|
上元1号 |
167.30 |
135.99 |
上元1号 |
|
南方海慧1号 |
136.68 |
85.27 |
南方海慧1号 |
|
永逸1期 |
118.90 |
-- |
永逸1期 |
|
三弦互强能量7号 |
82.81 |
13.20 |
三弦互强能量7号 |
|
宝幡稳健回报35期 |
47.46 |
47.49 |
宝幡稳健回报35期 |
|
浅湖1号 |
47.18 |
62.06 |
浅湖1号 |
股票多空策略
股票多空（统计中包含463只）最近三个月的平均回报为0.46%，近三个月的平均回报为 0.93%。其中三个月业绩表现亮眼的产品为：
|
产品 |
最近3月回报（%） |
最近6月回报（%） |
投顾 |
|
聚益2号A |
60.05 |
60.05 |
上海聚益投资有限公司 |
|
尊越 |
24.70 |
27.42 |
-- |
|
信璞深蓝 |
16.63 |
6.47 |
上海信璞投资管理中心(有限合伙) |
|
创信最具巴菲特潜力1期 |
12.93 |
-14.67 |
上海宝银创赢投资管理有限公司 |
|
创赢巴菲特15期 |
12.88 |
-14.30 |
上海宝银创赢投资管理有限公司 |
|
创赢巴菲特潜力5期 |
12.87 |
-14.31 |
上海宝银创赢投资管理有限公司 |
|
创赢巴菲特潜力9期 |
12.84 |
-14.11 |
上海宝银创赢投资管理有限公司 |
相对价值策略
相对价值策略（统计中包含90只）最近一个月的平均回报为0.26%，近六个月的平均回报为2.3%。其中6个月业绩表现亮眼的产品为：
|
产品 |
最近3月回报（%） |
最近6月回报（%） |
投顾 |
|
思考20号A5-1B |
504.60 |
504.60 |
思考投资 |
|
淘利趋势套利1号 |
98.79 |
98.79 |
淘利资产 |
|
衍盛稳进B |
35.01 |
35.01 |
衍盛资产 |
|
衍盛稳进A |
35.01 |
35.01 |
衍盛资产 |
|
未来新战略2号 |
19.00 |
2.84 |
创富未来投资 |
|
数博合鑫A |
18.00 |
18.00 |
数博投资 |
|
数博合鑫B |
18.00 |
18.00 |
数博投资 |
事件驱动策略
事件驱动策略产品主要为定增型策略，也有并购产品。（统计中包含56只）最近三个月的平均回报为 -1.047%，近六个月的平均回报为 5.895%。其中三个月业绩表现亮眼的产品为：
|
产品 |
最近3月回报（%） |
最近6月回报（%） |
投顾 |
|
定增宝1号(民生) |
28.82 |
21.21 |
-- |
|
思考1号 |
10.82 |
11.09 |
浙江思考投资管理股份有限公司 |
|
韬韫定增8号 |
9.29 |
11.64 |
上海韬韫投资管理有限公司 |
|
中乾景隆3期 |
7.42 |
-3.84 |
天津中乾景隆股权投资基金管理有限公司 |
|
众禄A股定增2号 |
6.48 |
4.79 |
深圳众禄金融控股股份有限公司 |
|
第二基金天府3号 |
4.51 |
12.38 |
广东领新投资有限公司 |
|
尚诚壹品丰年定增1号 |
4.44 |
85.70 |
深圳尚诚壹品资产管理有限公司 |
|
东方点石定增精选1号 |
3.49 |
11.93 |
东方点石投资管理有限公司 |
|
恒盛定向增发 |
1.88 |
4.36 |
中国工商银行资产管理部 |
2.1期货市场
股指期货：
三季度的股指期货同现货指数一同上涨。中证500指数1612的上涨幅度为8.76%。临近12月的三只股指期货的成交量放大。
|
指数 |
三季度涨跌幅（%） |
三季度日均成交额 |
二季度日均成交额 |
|
上证50股指期货1612 |
5.88 |
15,892.18 |
4,671.06 |
|
沪深300股指期货指数 |
4.41 |
1,457,669.90 |
1,742,202.37 |
|
中证500股指期货1612 |
8.76 |
68,500.35 |
49,540.94 |
|
中证500股指期货1703 |
3.14 |
28,152.25 |
-- |
|
上证50股指期货1703 |
0.41 |
4,664.37 |
-- |
|
沪深300股指期货1703 |
1.98 |
15,102.50 |
-- |
商品期货
从三季度涨跌幅表现看，能源板块领先，其次为化工。动煤指数60日上涨为16%，年初至今上涨63%，焦煤指数60日上涨为29.7%，年初至今上涨74.3%。
|
名称（更新了） |
三季度涨跌幅（%）↓ |
|
Wind能源 |
25.5645 |
|
Wind化工 |
5.3300 |
|
Wind贵金属 |
4.3502 |
|
Wind软商品 |
3.3714 |
|
Wind非金属建材 |
3.3616 |
|
Wind有色 |
3.3595 |
|
Wind商品指数 |
2.6829 |
|
Wind煤焦钢矿 |
0.9272 |
|
Wind油脂油料 |
-4.7444 |
|
Wind谷物 |
-11.0737 |
|
Wind农副产品 |
-14.3011 |
商品型期货策略
管理期货策略 （统计中包含23只）最近三个月的平均回报为 -6.39 %，近六个月的平均回报为 16.12 %。其中三个月业绩表现亮眼的产品为：
|
产品 |
最近3月回报（%） |
最近6月回报（%） |
投顾 |
|
潭柘会9号 |
10.86 |
-55.52 |
华物资本投资管理有限公司 |
|
盛世开元1号 |
4.97 |
-- |
深圳市盛世资产管理有限公司 |
|
骐骏跨市套利3号A类 |
0.10 |
2.01 |
上海骐骏投资发展有限公司 |
|
灰金1号 |
0.00 |
17.23 |
北京灰金量投科技有限公司 |
|
量道兵法1号 |
0.00 |
-13.30 |
深圳量道投资管理有限公司 |
|
嘉理嘉翼2号 |
-2.00 |
-- |
深圳嘉理资产管理有限公司 |
|
银河期货千象1期 |
-2.62 |
3.56 |
上海千象资产管理有限公司 |
|
对冲精英之嘉翼 |
-3.30 |
-6.08 |
深圳嘉理资产管理有限公司 |
宏观对冲策略
包括股票型宏观对冲和期货型宏观对冲，其中期货型宏观对冲近三个月的平均收益为-3.28%，六个月的平均收益为9.97%；所有宏观对冲产品的近三个月平均收益为-2.68%，近六个月的平均收益为8.15%。其中近三个月表现出色的产品为：
|
产品 |
最近3月回报（%） |
最近6月回报（%） |
投顾 |
|
财富1号(渝龙财富) |
83.11 |
151.66 |
重庆渝龙财富投资有限公司 |
|
韦航进取增长 |
53.73 |
72.73 |
安徽省韦航投资管理有限公司 |
|
阿土2号 |
23.20 |
27.25 |
三明市恒隆和投资有限公司 |
|
蕴空2号 |
21.71 |
36.52 |
湖南蕴空投资管理有限公司 |
|
龙龟出海量化对冲1号 |
20.86 |
34.47 |
上海龙龟投资管理有限公司 |
|
太空1号 |
20.18 |
86.64 |
深圳市瑞克投资管理有限公司 |
|
温州金阳六屏1号 |
15.75 |
317.37 |
温州市金阳六屏资产管理有限公司 |
2.3债券市场
债券市场和货币政策紧密相关：三季度资金净投放1720亿元；此外，银行间1日和7日质押式回购利率呈现上升态势。国债收益率持续走低，造就债市的微涨：三季度末中债国债（10年期）到期收益为2.7258%，企业债（10年期）2.8453%。三季度企业债下跌0.083%。
风险：随着经济陷入流动性陷阱，利率下跌空间受限，债市后市看多有限，可关注债券和固定收益类品种。
债券策略
债券策略（统计中包含494只）最近三个月的平均回报为0.86%，近六个月的平均回报为 1.902%。其中三个月业绩表现亮眼的产品为：
|
产品 |
最近3月回报（%） |
最近6月回报（%） |
投顾 |
|
联合添利1号 |
20.08 |
|
-- |
|
友山聚鑫2号A |
19.70 |
19.70 |
友山基金管理有限公司 |
|
友山聚鑫2号B |
19.70 |
19.70 |
友山基金管理有限公司 |
|
合晟方舟债券1号 |
18.02 |
14.69 |
上海合晟资产管理股份有限公司 |
|
宝晟类固定收益 |
13.88 |
16.40 |
-- |
|
水星高收益债券1号 |
13.27 |
22.06 |
北京易禾水星投资有限公司 |
|
合晟方舟债券8号 |
13.19 |
-- |
上海合晟资产管理股份有限公司 |
|
合晟方舟债券3号 |
11.02 |
-- |
上海合晟资产管理股份有限公司 |
|
合晟方舟债券4号 |
10.22 |
-- |
上海合晟资产管理股份有限公司 |
|
臣君-嵩山灵活配置B |
9.96 |
11.50 |
臣君(北京)资产管理有限公司 |
货币市场策略
货币市场策略（统计中包含27只）最近三个月的平均回报为 0.595%，近六个月的平均回报为1.606%。
综上所述：
1） 三季度各策略产品录得正平均收益，取决于股市和债券震荡中有所上升，未来的受股市流动性增强，实体经济弱改善，风险偏好会有所提高，后市或有一定上涨空间；
2）QDII、相对价值和债券型策略三季度表现居前，随着市场风格切换，四季度可关注偏股型产品。
3）短期仍看好：风险度较低的债券型策略产品和相对价值策略产品。可逐步加仓偏股型产品。
