【大类资产配置周报】短期有扰动 后续均衡配置

　　核心提示：上周市场放量小幅反弹。A股市场上周先扬后抑，股指在权重板块集体冲高带动下于周一放量大涨，一举突破3100点和年线压力，但随后市场再度陷入养老金魔咒之中，养老金相关消息出来后，市场于下半周高位下行整理，最终勉强守住3100点整数关口。板块方面，食品饮料、采掘、建筑材料、非银、有色等板块涨幅居前，建筑装饰、电子、电气设备、交通运输、国防军工等板块跌幅居前。

　　本周焦点：本周市场需要关注一些重要经济数据和重要事件。需要关注的重经济数据主要有：欧元区第三季度GDP年率初值；美国9月PCE物价指数年率；美国10月芝加哥PMI；中国10月官方制造业PMI；中国10月财新制造业PMI；美国10月Markit制造业PMI终值；美国10月29日当周初请失业金人数；美国10月季调后非农就业人口；美国10月失业率。需要关注的重要事件有：日本央行公布货币政策决议及声明；美联储FOMC宣布利率决定并发表政策声明；英国央行公布利率决定、会议纪要及季度通胀报告；欧佩克会议召开。

　　本周观点：临近年底，美联储加息预期再度升温，美联储官员近期言论以及相关经济数据或推动加息靴子于年底落地，因加息预期升温对相关资产价格走向形成影响逐步显现，新兴市场国家货币、人民币和黄金等资产价格面临压力，可适当降低此类产品配置比例；全球股票市场对此反应平淡，短期影响或呈中性，仍可以继续配置；原油期货价格略受影响，冻产协议前景存在较大不确定性，油价有望保持在50美元上下震荡整理。整体来看，资产配置上建议坚持均衡配置，不宜过于冒进的对单一资产进行重仓配置，以避免因局部性风险导致资产配置组合业绩出现极端波动。

　　股票市场

　　美股：上周美股涨跌互现。上周道琼斯工业平均指数收报18161.19点，上周累计涨0.09%；标普500指数收报2126.41点，上周累计跌0.69%；纳斯达克综合指数收报5190.10点，上周累计跌1.28%。美国商务部10月28日公布的初步统计显示，今年第三季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算环比增长2.9%，好于前一季度1.4%的增速，并创下2014年第三季度以来最快增速，反映出美国经济在加速增长。当季美国经济增速加快的主要原因在于企业库存投资和出口增长大幅好转，抵消了消费增速下降的不利影响。美国经济超预期复苏，这也意味着美国更有理由加息，年底加息一次概率在进一步上升。FBI决定重新调查民主党总统候选人希拉里电邮案，这可能会改变当前美国大选票选情况，并或将决定未来四年白宫主人人选，由此给短期市场带来不确定性，但事件进展如何才是关键所在，过度放大美国大选过程中出现的小插曲或显得不理性。对短期美国股市的看法未发生改变，依然是高位震荡整理，方向性选择不会来的太快，美国经济超预期复苏推升了美联储12月加息概率，市场对此已有充分预期，对短期市场影响有限，美股运行格局暂无打破可能。

　　欧股：欧洲主要股指涨跌互现，整体上下有限。英国富时100指数收报6996.26点，上周累计跌0.34%；德国DAX 30指数收报10696.19点，上周累计跌0.14%；法国CAC 40指数收报4548.58点，上周累计涨0.28%。近几周公布的企业财报表现不佳，所有业绩不及预期或发布盈警的个股均遭重创，这令欧股承压。根据美银美林和追踪基金表现的机构EPFR提供的数据，对区内企业前景的担忧导致欧洲股票基金连续第38周出现资金净流出。经济数据面，德国10月调和CPI年率初值上升0.7%，升幅创2014年10月来最高水平，且符合预期。德国10月CPI年率初值上升0.8%，升幅也创2年来最高水平，且符合预期，表明欧洲央行的货币政策正逐步帮助德国这个欧洲最大的经济体推高通胀压力。欧元区10月经济景气指数升至106.3，创10个月最高水平，并高于前值和预期值104.9，欧元区 10月工业景气指数为-0.60，好于预期值-1.60和前值-1.70，欧元区 10月消费者信心指数终值-8，与预期值和前值一致。此前欧央行打消了市场对其削减购债规模的疑虑，不过近期公布的财报令人失望，投资者信心普遍受挫，股指表现平淡，短期内大概率继续维持当前运行状态不变。

　　A股：A股市场放量反弹。上周市场放量小幅反弹。A股市场上周先扬后抑，股指在权重板块集体冲高带动下于周一放量大涨，一举突破3100点和年线压力，但随后市场再度陷入养老金魔咒之中，养老金相关消息出来后，市场于下半周高位下行整理，最终勉强守住3100点整数关口。板块方面，食品饮料、采掘、建筑材料、非银、有色等板块涨幅居前，建筑装饰、电子、电气设备、交通运输、国防军工等板块跌幅居前。上证指数全周波动区间为3090-3137点。

　　A股市场自今年初以来固有的运行模式未有大的改观，市场信心不足和存量资金消耗式博弈成为股指向好推进的主要障碍，不过中短期来看，市场正试图逐步打破区间窄幅震荡格局，并由此试探性展开收复年初暴跌失地的修复性反弹行情可能，基于对短期市场适度乐观的预期和判断，市场机会大于风险，建议投资者继续增配偏股型基金和众禄配置宝计划1号，亦可关注深港通、供给侧改革、一带一路、PPP、债转股、国企改革等相关主题性基金。具体基金可关注信诚中证基建工程、鹏华证保分级、富国中证国企改革等。

　　从影响市场运行的核心因素来看，当前对市场具有较大正面推动则是来自于不断升温的深港通开通预期，深港通启动全网测试之后基本确定将于11月中下旬开通，深港通开通可能成为年底前推动市场走出当前困局的最后一个重大利好因素，开通之前的预热期有助于推升相关主题性投资机会。经济基本面表现基本稳定，9月规模以上工业企业利润同比出现较大幅度下滑，不过利润增速回落主要受销售放缓和基数效应影响，而从年初至今，企业盈利持续改善，企业效益持续向好基本态势保持不变，宏观经济形势基本保持稳定，不存在对市场运行形成明显影响的可能。随着股指突破3100点和年线压力之后，市场风险偏好逐步回升，两市融资余额创1月26日以来新高，短期内继续回升有望，有助于活跃市场交投。近期市场资金利率出现较为明显抬升，央行呵护市场资金面意图明显，央行在公开市场累计投放5950亿元，市场流动性宽裕格局未变，货币政策方向保持稳定，出现钱荒2.0可能性较低，对市场不会造成大的影响。地产调控和行业整顿升级基本确定，挤出效应将随着地产调控深入而逐步显现，叠加养老金可能于年底前入市，市场资金面或许能出现些许改观。人民币汇率持续贬值成为影响市场信心的主要负面因素，但其杀伤力远不如年初那次，对A股市场影响甚微，不足以成为改变A股市场运行态势主要推手。

　　整体上看，A股市场突破压力之后，上行空间进一步打开，叠加深港通开通临近以及供给侧改革等有效推进推动，市场中枢将会继续以缓慢而稳健步伐向上抬升，节奏上大体以进二退一方式展开，机会大于风险，建议投资者继续增配偏股型基金和众禄配置宝计划1号，亦可关注深港通、供给侧改革、一带一路、PPP、债转股、国企改革等相关主题性基金。

　　债券市场

　　美债：美债收益率整体上行，美债收益率创5个月高位。其中，美国长端30Y国债收益率上行14bp至2.62%，美国长端10Y国债收益率上行12bp至1.86%，5Y国债收益率上行8bp至1.33%；短端3Y国债收益率上行4bp至1.02%，1Y国债收益率与上周持平于0.66%。美国三季度GDP数据公布，实际GDP年化季环比初值2.9%，为2014年三季度最快增速，预期2.6%，前值1.4%。个人消费支出(PCE)年化季环比初值2.1%，预期2.6%，前值4.3%。GDP平减指数初值 1.5%， 预期1.4%，前值2.3%。三季度美国出口飙涨10%，对GDP 增长起到较大的提振作用。相关数据表明美国经济复苏稳健，促使美联储加息预期再度升温，料美联储将如市场预期般于12月货币政策会议上宣布加息。

　　中债：上周国债收益率曲线有所上升。上周从国债收益率表现来看，收益率曲线有所上升。中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y 到期收益率分别为2.1751%、2.3397%、2.4412%、2.6640%、2.7027%，相比前一周分别上行2.90BP、上行3.73BP、上行3.56BP、上行7.37BP、上行5.76BP，30Y到期收益率上行3.03bp收于3.1118%，20Y到期收益率则上行3.23bp收于3.0114%。上周以国开债为代表的政策性金融债收益率表现要强于国债，政策性金融债收益曲线总体上升9.27BP。1月期、1年期、3年期、5年期、7年期和10年期分别上升22.25BP14.58BP、4.81BP、2.3BP、5.21BP 和 6.44BP至2.3761%、2.4743%、2.7859%、2.9568%、3.1103%和3.1294%。上周关于表外理财纳入MPA考核的消息引发短期市场反映激烈，债市剧烈调整，不过债市基本面未有发生实质性变化，消息面的短暂冲击不会对债券市场走向产生重大影响，料短期内债市仍有望保持稳定。

　　大宗商品市场

　　原油：原油价格冲高后大幅下挫。上周五WTI 12月原油期货收报48.70美元/桶，创10月4日以来收盘新低，上周累计跌4.23%；布伦特12月原油期货收报49.71美元/桶，为9月30日以来最低收盘，上周累计跌4.00%。OPEC上周五在维也纳举行技术性会议，因伊拉克和伊朗拒绝冻产，导致会议未能就产量限额达成最终协议，但会议取得了进展。上周美国原油钻井机数减少2座至 441座，自今年6月来首次下跌。油气钻机总数增加4台至557 台，总数依然保持1999年以来的低点。短期来看，0PEC达成限产协议前景不乐观，支撑油价持续上行基础不牢，叠加美联储持续升温的加息预期，即使最终达成限产，也仅可能会将油价锁定在某一区间内，但不足以成为推动油价持续上涨的理由，基本面未有出现显著变化之时，油价难有大的上涨空间，维持短期油价位于50美元附近震荡整理的看法。

　　黄金：黄金价格止跌回升。上周五COMEX 12月黄金期货收报1276.80美元/盎司，创10月3日以来收盘新高，上周累计涨0.72%。此前美国联邦调查局称，将对希拉里任国务卿期间的更多邮件进行调查，希拉里的总统竞选前景蒙上新一层阴影，最新民调显示，其对特朗普领先优势缩小到仅1个百分点，这增加了美国大选结果的不确定性，短期市场避险情绪或有所抬头。美国第三季经济增长2.9%，高于分析师预估均值2.5%，数据增强了美国升息的可能性。短期来看，越来越多数据和言论支撑美联储于12月加息政策落地，不断上升的加息预期对黄金价格形成压制，料其将继续在1300下方震荡整理，起码目前可以预见的对黄金有支撑作用的仅来自于美国大选的不确定性。

　　外汇市场

　　美元：美元小幅走低。美元指数上周下跌0.32%，收报98.27，为四周以来首次录得周度下跌，因美元指数在升至近九个月高位后引发投资者获利了结，且美国政治出现不确定性也令美元承压。美国最新公布多项关键经济数据，显示经济基本面持续向好，为该国12月份加息提供了更强支撑。此前美国联邦调查局称，将对民主党总统候选人希拉里使用私人邮件事件展开更多调查，大选结果重新出现不确定性，促使美元走低。根据联邦基金利率走势，12月加息的概率已经高达83%，美联储12月份加息或基本成定局。此外，美元指数的基金净持仓多头手数也创下2015年3月以来新高、也是2002年以来第二的高点。美联储于下个月召开的货币政策会议宣布加息是大概率事件，而在会议结果公布之前，不断上升的预期或继续对美元形成支撑，不排除进一步走高可能，但美国大选面临的不确定性可能会抑制美元过快上涨，维持美元短期高位震荡整理的看法。

　　人民币：人民币对美元贬值 0.44%，再度刷出新低。人民币兑美元汇率中间价当周下跌300个基点，跌幅达0.44%，再创2010年9月以来新低。近期人民币持续贬值，主要指的是人民币对美元汇率走弱，因美联储加息预期升温导致人民币汇率被动贬值。虽然经济基本面运行平稳，今年经济增长率大概率在6.7%，影响人民币汇率的其他因素亦未出现大的变化，但美联储持续升温的加息预期令人民币承压并于近期持续性快速走低。此外，人民币加入SDR之后，管理层维稳人民币汇率的决心出现松动，也是近期人民币汇率走低的重要原因。不过总体来看，美元的过快上涨和人民币的过快下跌都不具有持续性，短期来看，双方走势可能会出现放缓，对短期美元不必过度乐观，也无需对短期人民币过度悲观，料人民币快速探底之后仍有望逐步企稳并展开双向波动。

　　国内大类资产配置建议：

　　全球大类资产配置建议：

　　在货币超发的大背景下，一定不能全部持有现金，要注重进行大类资产配置；在全球经济增长低迷的大环境下，一定不能全部持有股票资产，大类资产配置应是明智之选。投资收益很大程度上取决于资产配置，且资产配置有利于降低投资风险，资产配置放大收益的同时降低风险。全球经济普遍低迷，货币供应过剩，高收益资产稀缺，更凸显了资产配置的重要性，资产配置的需求亦明显上升，基于当前资产荒以及资产配置需求两个基本点，众禄金融适时推出了行业首款高端配置投资增值服务——配置宝计划1号，这是众禄金融将先进的资产配置理念与严格的公募基金产品筛选流程相结合，根据市场情况精选不同风险收益比的各类型基金所打造的面向大众的投资增值服务。当前市场呈现弱势震荡整理格局，中短期下跌空间有限，3000点左右是参与众禄配置宝计划1号的良机，投资者可以逢低布局配置宝计划1号，以期获得长期稳定收益。