【大类资产配置周报】风险偏好回升 增配权益资产

　　核心提示：上周前两个交易日小幅震荡走高，美国总统大选之日一度剧烈波动，但在外围市场大幅走弱背景下仍能走出独立行情，经过美国总统大选黑天鹅洗礼之后，A股市场展现出了加速上攻态势，以连续放量反弹之势一度攻破3200点关口，创出自1月份熔断以来收盘新高，与我们近期对市场适度乐观的观点一致。

　　本周焦点：本周市场需要关注一些重要经济数据和重要事件。需要关注的重要经济数据主要有：中国10月规模以上工业增加值增速；中国10月社会消费品零售总额增速：中国10月城镇固定资产投资增速；欧元区第三季度GDP年率；美国11月12日当周初请失业金人数。需要关注的重要事件有：亚太经合组织（APEC）第二十四次领导人非正式会议于17日至19日召开，国家主席习近平、美国总统奥巴马、俄罗斯总统普京等将出席；美联储主席耶伦在联合经济委员会就经济状况作证词。

　　本周观点：临近年底，美联储加息预期再度升温，美联储官员近期言论以及相关经济数据或推动加息靴子于年底落地，因加息预期升温对相关资产价格走向形成影响逐步显现，新兴市场国家货币、人民币和黄金等资产价格面临压力，可适当降低此类产品配置比例；全球股票市场对美国总统大选黑天鹅事件充分消化，且对美联储加息预期反应平淡，短期影响或呈中性，仍可以继续配置股票类资产；OPEC冻产协议前景存在较大不确定性，油价缺乏需求支撑，且产能继续释放，令油价承压，短期内价格有望保持在50美元上下震荡整理。整体来看，资产配置上建议坚持均衡配置，不宜过于冒进的对单一资产进行重仓配置，以避免因局部性风险导致资产配置组合业绩出现极端波动。

　　股票市场

　　美股：上周美国三大股指悉数上涨。上周道琼斯工业平均指数收报18847.66点，续创历史新高，上周累计涨5.36%；标普500指数收报2164.45点，上周累计涨3.80%，为2011年12月以来最大单周涨幅；纳斯达克综合指数收报5237.11点，上周累计涨3.78%。特朗普周二赢得美国总统大选后，市场经历了剧烈震荡，黑天鹅事件令投资者信心出现较大幅度摇摆，大盘跌幅一度创下历史新高。不过特朗曾在竞选演说中提出，未来他所领导的美国政府将投资1万亿美元用于兴建新的道路、隧道、机场和桥梁等等，1万亿美元的金额也超过了希拉里所提出的数字。与此同时，他还计划为美国企业减免数万亿美元的税款。特朗普胜选的预期差得到快速修复，投资者大力追捧可能得到财政刺激政策推动的一些板块，推动上周美股大涨。投资者预计新政府将大力推行财政刺激政策、兴建基础项目、放松对金融与医药等行业的监管，调整仓位后追捧可能从新政中收益的板块。此外，放宽监管同样对金融企业有利，金融行业亦受到投资者追捧。标普500金融类指数过去三个交易日上涨了8%，升至2008年金融危机以来最高水平，但该指数还没有回到金融危机前的水平。宏观数据方面，11月1日公布的10月Markit美国制造业采购经理人指数为53.4，高于前期和预测的53.2。10月ISM制造业指数为51.9高于前期的51.5和预期的51.7。失业率继续低于 5%，通胀略有抬头。总体来看，美国经济温和改善。短期来看，特朗普当选之后市场不确定性依然存在，但从目前的情况来看，投资者对特朗普政府发力美国经济以及放松金融监管等的乐观预期暂时令不确定性淹没其中，刺激了美股市场创出历史新高，但特朗普政府上台之后实行的一系列政策可能会令部分行业和群体利益受损进而增加市场不确定性，而美联储在年底前加息概率并未因特朗普当选而有所回落，对短期美国股市的看法持谨慎乐观态度。

　　欧股：欧洲主要股指全线走高。英国富时100指数收报6730.43点，上周累计涨0.56%；德国DAX 30指数收报10667.95点，上周累计涨3.98%；法国CAC 40指数收报4489.27点，上周累计涨2.55%。特朗普胜选后发表了基调比较缓和的演讲，因其表示将增加基础设施支出和削减企业税的两项计划，市场认为这两项计划对股市有利，刺激了上周欧洲股市回升。经济数据面，英国国家统计局上周三发布的数据显示，英国7-9月全球贸易逆差收窄，给第三季经济增长带来提振。上周特朗普当选之后发表了与竞选时相关言论不太一样的演讲，其表示将致力于推动美国经济增长和放宽金融领域限制，这一定程度上缓和了市场对于投票结果的担忧情绪，市场风险偏好回升推动了上周欧洲股市上涨。不过从欧洲经济乃至欧洲内部本身一些问题来看，尤其是英国脱欧以及后续意大利公投等都可以继续对欧洲股市形成冲击，对欧洲股市短期看法仍是维持区间震荡整理不变，欧洲股市暂难跟随美股创出新高，这种可能性在当前市场环境下显得微乎其微。

　　A股：A股市场放量反弹。A股市场上周持续强势，上周前两个交易日小幅震荡走高，美国总统大选之日一度剧烈波动，但在外围市场大幅走弱背景下仍能走出独立行情，经过美国总统大选黑天鹅洗礼之后，A股市场展现出了加速上攻态势，以连续放量反弹之势一度攻破3200点关口，创出自1月份熔断以来收盘新高，与我们近期对市场适度乐观的观点一致。板块方面，有色、钢铁、煤炭、建筑装饰、纺织服装等板块涨幅居前，休闲服务、综合、银行、医药、计算机等涨幅居后。上证指数全周波动区间为3096-3202点。

　　经过近10个月反复震荡整理之后，市场未有进一步走弱，折射出市场经过三轮巨幅调整之后估值已回归相对合理水平，经济基本面的稳定以及货币政策宽松基调延续亦给市场稳定运行提供支撑，但受限于市场信心和资金不足，股指迟迟未能摆脱区间震荡整理格局，不过近期市场展现出了一些积极迹象，市场运行稳定性提升之后展现出了较强进攻性，在重大利好即将推出预期刺激下，市场信心和交易活跃度明显回升，股指持续创出收盘新高，这种态势在短期内仍有望得到保持，我们继续维持对短期市场适度乐观态度，建议投资者继续增配偏股型基金和众禄配置宝计划1号，亦可重点关注深港通、供给侧改革、一带一路和PPP等具有良好收益预期的主题基金。

　　美国总统大选成为近期市场最大不确定性，不过黑天鹅事件对中国A股市场乃至全球金融市场并未展现出明显破坏力，大选结果的预期差得到快速修复，A股市场面临的重大风险事件平稳解除，成为推动市场信心回升重要推手。

　　市场已经逐步适应了货币再宽松预期的落空，CPI和PPI回升则进一步压缩了货币再宽松预期空间，地产行业调控升级只是时间问题，央行维持市场流动性合理充裕基础上基本浇灭了货币再宽松预期，短期公开市场大幅净回笼已能说明问题，但不至于也不可能改变当前市场运行态势，反而可能在地产挤出效应和市场赚钱效应驱动场外资金加速入场，进而打破持续已久的存量博弈格局。

　　盈利驱动的市场特征在近期有望呈现，受益于供给侧改革以及PPI回升，长期亏损的煤炭、钢铁等行业盈利状况出现改善，市场回暖驱动非银行业业绩提升，以及低估值蓝筹板块本身的估值修复，推动市场稳步上行。不过近期市场运行出现明显分化，中小创板块走势明显落后于主板市场，这种格局短期内或难被打破，不过一旦场外资金因赚钱效应显著改善之后快速流入，这种分化格局有望重回平衡，对中小创不宜持过度悲观态度。

　　市场主要风险依然是人民币汇率和美联储加息问题的不确定性，美国大选黑天鹅事件对美元冲击有限，美元下行而人民币汇率变相回升的预期有些不太现实，短期人民币汇率贬值压力依然不减，但A股市场似乎对此视而不见，未来一段时间亦会如此，故无需人民币汇率下行对A股市场形成剧烈冲击。

　　整体来看，市场运行姿态展现出的积极变化是投资者所乐见，基本面、政策面、资金面和技术面共振出短期市场维持震荡上行的运行轨迹，而投资者所需要做的便是顺势而为，以适度乐观的态度去参与反弹行情，建议投资者继续增配偏股型基金和众禄配置宝计划1号，亦可重点关注深港通、供给侧改革、一带一路和PPP等具有良好收益预期的主题基金。

　　债券市场

　　美债：美债收益率整体上行。其中，美国长端30Y国债收益率上行38bp至2.94%，美国长端10Y国债收益率上行36bp至2.15%，5Y国债收益率上行32bp至1.56%；短端3Y国债收益率上行22bp至1.17%，1Y国债收益率上行10bp至0.72%。上周美国国债收益率呈现“V”字走势，美国大选之前国债收益率明显下行，大选结果出台后又出现明显上行，10年美债利率从1.88%上行接近30bp至2.15%，30年美债利率从2.63% 也上行31bp至2.94%，债市调整比较明显，且长端调整幅度大于短端。特朗普胜选之后消除了金融市场不确定性，而其提倡扩大基建、实施积极财政政策，这可能短期内对经济起到刺激作用，同时提高通胀预期，进而促使美债长端收益率明显上行，债市调整迹象较为明显。

　　中债：上周国债收益率曲线整体上行。上周从国债收益率表现来看，收益率曲线有所上升，长端利率上升幅度比较为明显。中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y 到期收益率分别为2.1406%、2.3714%、2.5252%、2.7819%、2.8150%，相比前一周分别上行0.15BP、上行2.92BP、上行7.28BP、上行8.18BP、上行8.11BP，30Y到期收益率上行8.27bp收于3.2222%，20Y到期收益率则上行8.05bp收于3.1223%。上周资金面保持平稳，公开市场累计净回笼3000亿元，央行11月11日单日净投放1250亿元，结束此前连续六日净回笼，但全周依然呈现巨额净回笼态势，好在市场资金面未出现较大幅度波动，整体上依然保持平稳。央行11月8日发布的《2016年第三季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段央行将坚持实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性。报告具有前瞻性指引，料货币政策将继续维持稳定，流动性适度宽松格局暂无被打破可能，而增强针对性和有效性可能是出于抑制资产价格泡沫目的或对货币政策进行结构性调整，但大体上仍会延续当前货币政策操作不变，以确保年末资金面的平稳。短期来看，债市延续调整态势暂未有改变，经济阶段性企稳和通胀回升亦会对债市形成压力，国债收益率曲线有望继续上行。

　　大宗商品市场

　　原油：原油价格冲高后大幅下挫。上周WTI 12月原油期货收报43.41美元/桶，上周累计跌1.50%，连续第三周走低；布伦特1月原油期货收报44.75美元/桶，上周累计跌1.82%。国际能源署(IEA)上周四报告称OPEC成员国10月原油产量达到3383万桶/日。上周标普全球普氏能源资讯称，OPEC成员国10月原油产量达3354万桶/日。欧佩克十月的原油产量更是创下新高，远超欧佩克会议上提出的产量上限。除了欧佩克之外，其余各国的产量也在逐步回升。加拿大的原油产量已经恢复，尼日利亚的原油产量也触底反弹。上述增产数据令对OPEC将在11月底峰会上达成将原油产量限制在每日3250万桶至3300万桶之间的协议预期难言乐观。OPEC表示将在11月30日的维也纳峰会上制定出具体减产细节，其中包括每个成员国获准生产的石油产量配额等。美国至11月11日当周石油钻井增加2台，至452台；至11月11日当周天然气钻井减少2台，至115台；至11月11日总钻井减少1台，至568台。短期来看，0PEC达成限产协议前景不乐观，支撑油价持续上行基础不牢，叠加美联储持续升温的加息预期，即使最终达成限产，也仅可能会将油价锁定在某一区间内，但不足以成为推动油价持续上涨的理由，基本面未有出现显著变化之时，油价难有大的上涨空间，维持短期油价位于50美元附近震荡整理的看法。

　　黄金：黄金价格止跌回升。周五COMEX 12月黄金期货报1224.30美元/盎司，上周累计跌逾6%，创2013年以来最大单周跌幅。上周三在大选结果显示特朗普意外当选美国总统后金价一度急升近5%，但上周现货黄金却录得2013年6月来最差周度表现。金价11月11日当周累计暴跌77.80美元，跌幅5.96%，收报1226.80美元/盎司，为四周以来首次收跌。黄金作为无收益的以美元计价资产，在因特朗普当选前的不确定性而快速上涨，但当特朗普胜选之后发表了相对温和的演讲之后，对着股票和美元的上涨，黄金价格下跌在所难免。本周市场将迎来多位美联储官员密集讲话和演讲，相关言论可能会给予美联储下个月货币政策会议更加清晰的信号，一旦加息预期不断升温，黄金价格仍会继续承压。对短期黄金价格走势的看法，仍持相对谨慎的态度，市场不确定性消除之后，金价失去了上涨推动力，美国经济回暖，美元走强，以美元计价的黄金上有顶，且美联储下个月加息预期升温则令市场对短期黄金价格走势相对看淡。

　　外汇市场

　　美元：上周美元指数累计涨2%，录得一年内最大单周升幅。上周五美元兑一篮子主要货币上升至九个月最高，录得一年内最大单周升幅，因投资者纷纷押注美国当选总统特朗普的政策将推高美国通胀。投资者认为特朗普提议遣返非法移民、解除自由贸易协议和实施大规模财政刺激措施将推高美国通胀。与此同时，特朗普胜选演讲打消了市场疑虑，市场普遍接受了特朗普当选的事实，悲观情绪消退之后，美元指数由跌转升，并展开了新一轮上攻，同时受好于预期的美国消费者信心报告支撑，令美元指数升至2月1日来最高水准。短期来看，美国经济继续呈现温和复苏态势，推升美联储年底加息预期，而且特朗普当选美国总统不确定性消除后，美元指数短期仍有继续上行空间，且有可能突破年初高位，但继续大幅度上升空间或进一步收窄。

　　人民币：在岸人民币上周累计跌幅近0.9%，创今年1月初以来最大单周跌幅，离岸人民币刷新历史低位。上周五人民币对美元汇率中间价大幅下跌230点，这是自2010年9月以来人民币对美元汇率中间价首次突破“6.8”整数关口，创6年来人民币对美元汇率中间价的新低。进入10月以来，美元指数接连强势上行，特朗普当选总统当天曾一度大幅下挫，但胜选之后的演讲打消了市场疑虑，美元指数快速修复并重回上涨形态，人民币兑美元中间价由此继续大幅下调并6年来首次跌穿6.8整数关口。10月以来资本外流规模并未随着人民币贬值而呈现快速放大趋势，意味着因人民币贬值形成的恐慌毫无必要，短期人民币走低更多是在美元强势背景下出现的被动贬值，经济基本面向好，资本外流平稳，人民币贬值压力仍存，但不足以持续性、大幅度走贬，时点性、阶段性快速下挫之后仍将缓慢寻底，随后大概率上企稳并展开双向波动。

　　国内大类资产配置建议： 

　　全球大类资产配置建议： 

　　在货币超发的大背景下，一定不能全部持有现金，要注重进行大类资产配置；在全球经济增长低迷的大环境下，一定不能全部持有股票资产，大类资产配置应是明智之选。投资收益很大程度上取决于资产配置，且资产配置有利于降低投资风险，资产配置放大收益的同时降低风险。全球经济普遍低迷，货币供应过剩，高收益资产稀缺，更凸显了资产配置的重要性，资产配置的需求亦明显上升，基于当前资产荒以及资产配置需求两个基本点，众禄金融适时推出了行业首款高端配置投资增值服务——配置宝计划1号，这是众禄金融将先进的资产配置理念与严格的公募基金产品筛选流程相结合，根据市场情况精选不同风险收益比的各类型基金所打造的面向大众的投资增值服务。当前市场呈现弱势震荡整理格局，中短期下跌空间有限，3000点左右是参与众禄配置宝计划1号的良机，投资者可以逢低布局配置宝计划1号，以期获得长期稳定收益。